“国债期货推出在即 借国债ETF套利需警惕流动性”

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专家担心一些投资者利用国债etf套利拿到现券后，很难在交易所卖出。 结果，国债期货上市后不久，投资者依然处于观望状态，影响流动性

在期货行情暴涨的情况下，国泰国债etf也备受市场瞩目。 该etf上市以来一直表现良好的流动性，日平均交易额名列etf基金前三。

据国泰固定收益部投资总监裴晓辉介绍，目前参加国泰国债etf的只有迪尔比特拉奇没有达到期货套利，所以国债etf如果发挥100%的功能，目前只能发挥5%的作用

华兴业证券分析师张健表示，国债期货上市后，投资者也出现了利用国债etf套利流动性不足的问题，部分投资者在套利后，难以拿到现券在交易所抛售。 本来国债期货刚上市的时候，投资者依然处于观望状态，这也会影响流动性问题。

另外，国泰方面表示，由于移交流程的限制，市场间套利无法在当天完成，需要在t+1日完成。 由于这位投资者需要面对一定的价格波动风险，所以一个券的机会可能比etf的整个篮子的机会要大。

国债etf将成为国债期货

天然现货品种

据消息，受“327事件”影响，中止交易试验18年的国债期货预计将于近几月重启。 基金企业也摩拳擦掌积极应对。

此次在中金所上市的是5年期国债期货，目前上市的国泰国债etf跟踪上证5年期国债指数，该指数的成分券对应国债期货的可交割券。 期货重启后，投资者可以借国债etf进行套期保值和对冲。

华兴业证券分析师张健在接受《证券日报》基金信息部记者采访时表示，国内期货市场投资者开户资金门槛50万元，国内市场债券流动性差，国债现货市场也容易买入现券。 另一方面，国泰国债etf是国债期货的天然现货品种，持有国泰国债etf即可参加国债期货实现套期保值，购买国泰etf实现现券的配置套利较为容易。

基金固定收益部投资总监裴晓辉在接受《证券日报》基金信息部记者采访时表示，目前债市流动性严重不足，8号文和10号文等发行后，6月以来债券整体主要交易量减少了2/3。 另外，在国债期货重启之前，国债交易的主战场在银行之间，银行间市场主要是以交易为中介。 这种交易机制存在价格连续性差、市场透明度低等不足。 国债期货使用的是竞价交易机制，价格形成更为准确。

鞖晓辉表示，目前参加国泰国债etf的只是迪亚套利没有达到期货套利，所以如果国债etf要发挥100%的功能，目前只发挥到5%。 国债的启动对国债etf有很大的影响。

除了国泰国债etf外，嘉实国债etf也在准备上市。 6月21日，嘉实中证中期国债etf公告因基金提交上市申请而暂停申购。 但是，基金要在交流所上市，必须满足“基金份额持有人在1000人以上”等5个条件。 目前，基金中报尚未公布，但嘉实中证中期国债etf已于5月10日成立，首次认购份额为6亿4200万份，较有效认购户数为682户。

担心现券难以交易

专家称流动性还需要警惕

通常，国债期货有以下交易战略。

根据国泰方面的说法，通过国债etf套利有以下实现方案。 首先，与国债etf的篮子交割券组合进行比较，利用市场行情数据，实时计算国债etf对各国债期货合约的基本差。 国债etf组合基本差为负时，买入国债etf现货，空卖出相应量的国债期货合约的差为正时，空用融券卖出国债etf现货，并在持有组合到期后完成交割。

但是，张健表示，国债期货上市后，投资者仍存在利用国债etf套利流动性不足的问题，部分投资者在套利后，难以拿到现券在交易所抛售，毕竟国债期货很难上市

另外，据国泰方面称，由于移交流程的限制，市场间对冲无法当天完成，必须在t+1日完成。 这是因为投资者需要面对一定的价格波动风险。 个人票券的机会可能比etf整个篮筐的机会大。 因为在同一个市场上，有些券被高估了，有些券被低估了，而etf的篮球票有相互抵消的作用。 投资者需要根据两个市场的价差程度进行评估，价差达到一定水平后，投资者可以进行套期保值。