“总理“存量”系列改革路线浮现 下半年或迎真正考验”

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《钱荒》的惊讶表明，结构不是大喜的游戏，而是悲喜交集的过程。 表明态度后，政府随即抛出以货币资金和财政资金存量为目标的调整方案，再次强化了政府摆脱扩张依赖、通过改革将经济拉回市场轨道的确定意图。

“缺钱”的余波未平，7月1日公布的先行指数pmi继续向市场释放“悲观”的气氛。

6月份中国政府的pmi为50.1%，降至制造业扩张和收缩的边界线边缘； 另外，汇丰银行公布的数据显示，6月汇丰PMI收盘价为48.2%，比上个月的49.2%下跌1个百分点，创下9个月最低水平。 两个数据分别被视为规模以上的公司和中小企业迅速发展景气的“风向标”，强调经济仍有下行压力。 目前，市场普遍期望二季度gdp增长率低于今年经济增长目标的7.5%。

如果这成为事实的话，经济将首次探索政府年初设定的增长“红线”以下的地方。 是“保证增长”还是“继续调整结构”，最常绑定的两个政策目标不得不迎来正面冲突。

保护自己免受“成长的诱惑”

一个月前，光大证券(行情、资金、股吧、问诊)首席宏观分析师徐高发表的预测报告中，也对政策的稳定增长表示期待。 他认为今年的经济增长可以平稳回升，gdp增长率从去年的7.8%小幅加速到8.0%。

这个预测的重要假设是政策推动投资稳定增长，这被过去一个月的形势所证实。 7月，他将对全年gdp增长率的预测从上月的8.0%下调至7.5%。

虽然可以解决短期的“金钱不足”，但是长期的负面影响不会消除。 最近的“缺钱”通过票据、信用等市场传递到实体经济，缩小实体经济中的流动性并不容易。 另外，这打乱了市场预期，上升了金融机构囤积现金的原动力，经济增长的前景比以前减弱了。 ”徐高说。

除了光大证券，6月中旬以来，还下调了摩根士丹利、UBS、苏格兰皇家银行、澳大利亚新西兰银行、巴克莱等国全年的中国经济增长预期。 其中很多都控制在政府目标的7.5%附近，只有巴克莱将中国经济的增长预期降至7.4%

同样增长率出现拐点，经济面临下行压力，目前的形势和去年此时的情况一样。 年6月，同样以pmi指数探寻到50.2的枯荣线边缘，但出口增长只维持在1%左右。 为了挽救经济下滑的情况，央行分别于6月8日和7月6日实施了降息。 两次降息后，5年期以上贷款基准利率从年初的7.05%降至6.55%，累计下降0.5个百分点。 在此之前，央行于2月24日和5月18日两次下调存款准备金率，累计释放流动性8000亿元左右。

但是，央行的“放水”在实体经济方面没有得到满意的回报。 在下一个三季度和四季度，gdp增长率只有7.4%和7.9%。 而且，由于担心地方增幅会导致经济大幅下跌，从8月开始陆续公布了总额超过1000亿元的经济刺激计划。 例如，年7月25日，长沙市人民政府对外公布全年195个重要推送项目，总投资额达到8292亿元，激活了潜在的市场诉求，这些都给地方债务蒙上了阴影。

也许正是这种“扩张依赖症”的前车之鉴，在今年也面临同样的“成长诱惑”时，给决策层带来了越来越多的照顾。 目前经济减速是积极调控的结果，方便了政府推进经济转型和结构调整，但政府的底层在哪里？ 市场上还有不同的声音。

6月28日，周小川央行行长出席陆家嘴(行情、资金、股吧、问诊)金融论坛，因演讲少见的“读稿”而引发市场怀疑，被解释为货币政策博弈的激烈信号。 专家表示，这表明决策层尚未就下一个货币政策方向达成一致。

央行在增长担保和结构调整之间面临困境。 另一方面，由于货币信贷存量大、影子银行发展迅速、以往监管相对宽松，积攒了很多风险。 另一方面，如果进一步加强监管，维持货币政策，经济增长就会下降。 “”中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资室主任张明这样说道。

但是，张明认为。 “应该关注未来政策的变化。 央行是不是扛不住压力，降低利率，降低准利率？ 对银行的信用不是会进一步放宽吗？ 影子银行的监管不是明显放宽了吗？ 地方政府不是会继续推行大规模的财政刺激方案吗？ 增值税改革试点是否会大范围普及，这些政策是否会与上半年有所区别。 ”一位业内专家表示，目前底线控制思维下降，此前8%的增长率为底线，但在就业等主要变量稳定时，一季度gdp增长率低于7.5%是完全可以接受的。

“政府真正的考验在下半年。 ”张明在接受《中国经营报》记者采访时表示:“经济放缓触及政策底层，政府会不会利用诱惑进行大规模刺激？ 因此，下半年的政策走向具有象征意义”。

6月央行拒绝“放水”的举动表明，政府正在利用经济停滞的机会推进经济转型和结构调整。 如果下半年继续这样做，市场预期会发生变化，未来改革可能会更顺利，但是如果政策逆转，旧的货币财政构想持续下去，结构调整的前景将很不明朗。 ”张明说。

显然，表明态度后，尽快提出构想已成为市场对决策层的迫切希望。

/ S2/]向存货中开刀[/s2/]

这次，总理并没有让市场等待太久。

6月19日国务院常务会议提出充分利用货币存量后，7月3日再次抛出激活财政资金存量。 “存量”成为总理调控路线中的重要关键词，“有效利用货币存量”和“有效利用财政存量”也指向货币政策会的调控，财政政策将更加积极。 这几乎宣告了由于大规模的资金刺激而无法得到“稳定的增长”。 在“稳定增长”和“和谐结构”的游戏中，天平开始向后者倾斜。

向库存开刀意味着挑战了现有的运行机制。 7月3日，在国务院常务会议关于货币资金有效化的短短500字记述中，整改将收回侵占挪用的钱，堵住“逃跑”的钱； 活用:充分利用闲置闲置的财政资金，将有限的资金集中用于稳定增长、结构调整、造福民生的关键行业和关键环节，提高资金的录用效果； 看:扶贫、社会保障资金等大众“保命金”压缩:三公经费。 改善、活用、守望、压缩八个字已经指明了下一步财政改革的路径——提高行政效率和加强财政预算管理。

这也是上半年以来总理改革路线的集中论述。 在今年首次新闻发布会上，李克强表示政府将削减开支。 之后的5月，他说:“为了实现今年快速发展的目标，通过刺激政策、政府的直接投资，空之间变得不大，必须依赖市场机制。 如果过分依赖政府主导和政策拉动来刺激增长，不仅难以继续下去，还会产生新的矛盾和风险。 “”然后，这次的“缺钱”释放了新政府对经济的“举债”的决心。

6月27日国家统计局公布的数据显示，1~5月工业公司利润累计增长率回升，但价格上涨压力持续增加。 价格方面，1~5月主营业务收入每百元价格为85.41元，比去年同期85.21元上涨0.20元，比1~4月的85.24元上涨0.17元。

即使是资金充裕的公司，也不一定会向政府鼓励的新兴产业行业投入资金，首先收益率不高。 ”亚洲开发银行中国首席经济学家庄健()对记者说，在国内外市场环境恶劣的情况下，面临着劳动力、资源价格等诸多价格上涨和人民币升值的压力。

简政放权的改革思路是最大限度地缓解公司从事实体经济的压力。 新一届政府今年上半年围绕行政体制、财税、金融三个方面是多项改革议题，将推进这些改革。

首先，在行政体制改革中进行了“取消和移交行政审批”，5月至7月1日，实行了两次“权力下放”后，国务院撤销和移交了149个行政审批项目。

其次，“增值税改革”的财税改革也被认为是推进财税体制改革的“重头戏”。 4月召开的国务院常务会议决定，从今年8月1日起，“增值税改革”试点范围将在全国扩大，领域试点范围也将扩大，力争在“十二五”期间全面完成“增值税改革”改革。 “有必要增加结构性减税以减轻公司的负担。 ”庄健说。

金融改革方面，上半年以来，利率、汇率市场化、资本项目可兑换的新闻层出不穷，同时也传出近期将出台存款保险制度的消息。

特别是6月，李克强总理几次强调“以好的增量来确保库存”，这被业界视为“克强经济学”的货币构想十分明确。 这一想法切实体现在当前央行行为习惯的转变上，未来金融将越来越为实体经济服务。 ”张明对记者说。

国家新闻中心预测部副主任、首席经济师祝宝良对记者表示，目前改革正在进行两个事件:第一是“批准权力下放和要素价格市场化改革”。

关于新政府进入今年以来进行的改革，张明认为长期方向已经确定，但未来经济面临下行压力变量。 如果经济增长率持续下降，政府是否会顶住压力进行改革，市场还在注意。 ”张明对记者说。

事实上，政府仍然在“稳定增长”和“和谐结构”的冲突中寻找平衡点，为改革争取空之间。 最先出场的是小屋的改造工程。 在6月26日的国务院常务会议上，棚户区改造提出了五年1000万套、年304万套的数量目标。

据徐高估算，这个数量占今年房地产新开工预定面积的不到10%。 从数量上看，304万套棚户区改造计划对经济增长的影响有限，但这一政策传播着决策者稳定增长的含义。 李克强总理此前主政辽宁时，通过棚户区改造项目，利用政府资金撬动市场资金，改善了数万平方米居民的居住条件，带动了辽宁财政、就业等行业近5倍的增长。 这个经验被复制和宣传。

进行结构改革，向市场让利会成为新的经济增长动力吗？ 下半年召开的十八届三中全会和城市化两个会议将发出什么样的继续改革的信号？ 市场将成为人们关注总理改革路线能否确立的重要标志。

下半年经济持续增长取决于越来越多的改革措施的出台，因为体制层面的改革比短期宏观政策更重要。 ”庄健说。