“债务阴影的显性化”

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如果说美国次贷危机的起源是对居民高债务的宽容，如房贷超低利率、零首付、忽视客户还款能力的认识等，那么欧洲主权债务危机的起源就是对政府高债务的宽容，在中国经济下跌压力增大的背景下，危机的前兆就是公司高债务的原因 业主的“退路”、自杀企图、违约增加、资金链断裂日益严峻，交叉感染有蔓延之势，具有债务阴影开始显现的特点。

“一步一步，投资者到达临界点，其资产产生的现金不足以支付为获得资产而列举的债务”，也就是所谓的“明斯基的瞬间”，已经到访了许多公司。

去年5月，中国社会科学院副院长李扬率领的研究小组报告称，全年中国公司部门债务占gdp的比例(杠杆率)为105.4% )，超过了80 )的合理水平。 报告例列举了同期暂时国家的公司杠杆率，西班牙、法国、英国、日本分别为134%、111%、109%、99%，美国为72%、德国为49%。

目前，据中国社会科学院刘晋辉估算，年末公司部门债务为65万亿元左右，相当于gdp的125%左右。 重阳投资上月公布的报告显示，年末债务性社会融资总量为92.65万亿元，占gdp的178%。 2008~2008年4年间，社会融资余额上升136%，年均复合增长率为23.9%，明显高于名义gdp增长率。 中国债务占非金融私营部门(公司和居民)的比例大幅超过美日(中国为5/6、美国为1/2、日本为7/10 )，在上市企业层面也可以验证其债务“悬空”，a股非金融上市企业的资产负债率在60%以上，

由于中国公司越来越依赖间接融资，负债率高于发达经济板块，不太成问题。 真正的问题是债务对gdp的边际拉动效率明显下降。 单位新增债务增量gdp从2008年前的0.7元左右降至去年的0.29元，年一季度进一步回升至0.17元。 也就是说，有时越难赚钱，甚至难以涵盖融资价格。

要真正消除债务的阴影，必须长期在公司变革中升级，内生增长，但现在也需要政府部门和居民能够做到。 政府必须努力减轻公司负担，推动债市等直接融资的快速发展，居民的作用主要体现在费用上。 而且，帮助公司必须合乎规律，防止“父爱主义”随意救济带来的道德风险。