“专家称二季度经济增速或见底”

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中国物流采购联合会和汇丰银行近日公布的6月份pmi数据均出现下跌，降低了许多研究机构对中国经济的年预期，经济短期减速已成为共识。 对比今年经济增长率底部和下半年调控政策取向话题，邀请国家新闻中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁、外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明对相关问题进行了分解解读。

专家表示，从短期和中长期来看，经济底部的说法必须放弃，下半年将再次成为稳健的货币政策。 关于下半年的投资和支出对经济的拉动作用，牛犁说，下半年的投资仍然是经济增长的首要动力。 赵庆明认为，他将承担下半年的经济增长。

下半年的经济走势有可能好转

主持人:我们应该如何看待下半年的经济增长情况？

牛犁: 6月份pmi指数下跌，首要反映出制造业行业面临着一点困境。 从下半年的经济形势来看，经济仍然以较快的速度稳定增长。 其首要原因，一是目前稳定的增长政策仍然发挥着积极的作用，另外，今年是转型期的第一年，根据过去的经验，转型期的效应促进了投资的增长很快。 二是从库存情况来看，下半年库存有望适度回升，这是通过投资拉动经济增长非常重要的因素，有助于下半年经济稳定。

赵庆明:在国际上，pmi是一个很好的领先指标。 但是，如果注意过去我国的pmi和宏观经济走势，则pmi对宏观经济的引领性不明显，一致性、同步性不明显。 因此，虽然目前pmi在下跌，但从投资、费用等指标来看，下半年的经济走势会更好。 除公司补充库存增加外，掌握政策后的投资行为和费用行为也将增加。

主持人:对下半年的经济增长有很好的预期，但这是否意味着经济底部将会出现？

牛犁:今年一季度的gdp环比增速可能是年度低点。 据测算，一季度gdp增长率可能达到1.7%左右，二季度1.8%，三季度2%，四季度略有下跌。 从gdp与去年同期相比的增长率来看，二季度经济增长率与去年同期相比，略低于今年一季度的7.7%。 第三季度的增长率超过去年第三季度的7.4%，但与今年第二季度相比还很难评价。

应该说目前的经济增长是潜在增长水平的阶段性停滞。 从中长期来看，目前7%-8%的增长率可能是未来经济增长的高水平。 因此，综合中国经济的短期和中长期来看，我认为经济增长不应该有底气。

赵庆明:二季度的经济增长率可能是今年的低点。 目前，一季度经济增长率为7.7%，二季度经济增长率有可能为7.6%或7.5%，三季度无论是比去年同期还是上个月都有可能超过二季度，四季度比去年同期也有可能略有提高。 其理由是，除上述内部因素外，从外部因素来看，未来经济增长预期较好，特别是美国经济增长率超过预期或超出预期，将有利于我国的进出口和国际资本流动。

投资费用结构的不平衡需要调整

主持人(从下半年经济增长形势来看，“三驾马车”中的投资、费用、出口，哪个对经济增长的拉动作用更强？

牛犁:下半年投资仍是经济增长的首要动力，从慷慨的方向看，未来投资将起到拉动经济增长的重要作用，费用将起到基础性作用，出口将保持一定的增速，需要发挥对经济的间接拉动作用。

另外，以前我们的投资率高、费用率低、投资费用结构不平衡，需要调整，但现在来到了需要调整但还没有调整的节点。 即使在调整后，也要确认费用对经济增长的作用是基础性的，投资的作用是重要的。

赵庆明:投资对gdp的拉动效应在下降。 过去10多年，投资乘数从1.2降至1.3，但近两年降至1以下，表明投资拉动经济有所下降。 尽管今年的投资率很高，但由于投资乘数的下降，gdp不会怎么上升。

我认为今年的支出对gdp的拉动作用有可能超过投资，下半年的支出会好转。 在国家出台节能支出政策促进支出增长的同时，民生行业在教育、医疗、卫生、社会保障、养老金等各方面的投资也在增加，居民更愿意花钱。 新一代低储蓄、早期支出的趋势也推动了支出的增加。 因此，从支出法的角度来看，下半年的支出对gdp的拉动作用应该是第一位的。

货币政策不松弛

主持人:面对经济停滞的情况，下半年的监管政策会如何应对？

赵庆明:从货币政策来看，下半年货币政策保持平稳状态，与去年下半年相比略有放松，但降息和下调的可能性非常小。 央行可能会使用公开市场的操作方法进行微调。 这项微调与上半年相比，可能还维持着不放松的状态。

上半年市场利率有所上升，但一项调查显示，这与利率市场化进程的加快有一定的关系，而不是流动性紧缩造成的。 年贷款规模预计在8.5万亿-9万亿元之间。 考虑到实体经济增长放缓，这个规模应该说没有缓和。

另外，今年头5个月，m2增加了15.8%。 这个速度比较快，首要原因是外汇太多。 前五个月外汇占款达到1.3万亿元，去年全年央行外汇占款4200亿元，今年增长率明显，直接推高了m2。 另外，社会融资规模和实体经济增长不一致，首要原因是有重复计算问题。 除去重复计算，社会融资规模并不高。

牛犁:政府主管部门多次实施稳健的货币政策是毫无疑问的。 目前面临的矛盾是，实体经济寒冷，金融火热。 基于这样的矛盾，有必要激活库存，进行良好的增量。

但是，三个现象值得关注，一是借旧还新，二是不投资实体经济而大量资金进入金融业，三是金融机构之间相互持有投资理财商品，资金空周转。 针对这些现象，政府必须逐步清理借新还旧的问题，发挥库存资金的激活作用，将新的资金用于刀刃上，以免上述现象蔓延。