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中证网新闻在货币政策继续保持稳健基调的背景下,年来央行政策内涵上的实际执行发生了深刻的变化。 年初开始通过回购将大量资金投向市场,时隔一年半重启央票,再加上全年货币当局面对银行间市场流动性紧张风暴“风轻云淡”,货币政策偏重的方向越来越明显。 分析师认为,从中国经济外部环境和内部升级转型、近几年广义货币超常规激增已积累较大金融风险等多个方面来看,在激活存量货币信用的宏观政策思路指导下,下半年流动性持续偏中性已大致形成趋势
6月以来,银行间资金市场发生了历史上罕见的长期资金“暴动”。 受5月外汇占款增长急剧放缓、热钱流出压力加大、全年存款比率考核、财政存款上缴、7月5日常规准备金补足等诸多不利因素叠加的影响,银行间市场短期资金利率持续大幅上升。 而且,在少数金融机构可能出现违约等传言的进一步冲击下,市场情绪暂时陷入阶段性恐慌。 值得注意的是,面对此次银行间市场季节性缺钱,央行自始至终几乎都选择了“袖手旁观”。 本轮货币当局突然发起的进攻性“断粮演习”,是以金融体系长期以来习性的表外业务、信用投入等多方面的扭曲扩张为目标。
2008年欧美次贷危机爆发以来,为了比较有效地缓解外部冲击,拉动实体经济增长,快速出台了4万亿元等经济刺激政策。 相关刺激计划将比较有效地解决过去几年中国经济的下行压力,目前金融体系内部无疑也积累了较大的金融风险。 从宏观上看,目前我国广义货币m2一举突破100万亿大关,位居世界第一,延续以往的货币扩张速度显然会受到更大的系统性风险。 从微观上看,大量国有企业、地方政府长期高负债、借新还旧的运行模式,即使在当前宏观经济增长速度下滑压力越来越大的情况下,也面临着难以为继的风险。 在此背景下,较为有效地推进金融体系不合理的表外资产和表外杠杆化的消除,充分利用库存,从好增量、粗放式的运行转向更“勤俭”、更高效的运行模式,无疑成为了必然的现实选择。
另一方面,从目前和未来一段时期中国经济所处的外部环境来看,金融系统流动性的适度收缩同样也有着更深的外部考虑。 在两周前刚刚结束的年度第四次会议上,FRB经过前期多次量化宽松后,才向外界确定了退出qe的时间表。 在此,与会者分析认为,配合美国经济08年以来几年持续的稳定复苏,美联储退出qe的市场足以促进美元中长期逆转。 对新兴经济体来说,资本外流的压力长时间出现。 从这些方面来看,中国经济长期呈良好趋势,与其他许多新兴经济体相比的比较特征依然存在,但中国的金融体系也不完善,必须事先做好应对准备。
目前,中国经济转型升级正在深入进行,货币信贷亟需转变以往粗放式的投入。 这不仅是解决产业产能过剩的要求,也是金融机构有效推动众多微观经济主体创新转型的需要。 因此,从下半年货币政策的走向和货币流动性的供给来看,货币当局仍将继续保持货币政策稳健的基调,但其背后的政策内涵发生了深刻的变化。 其背景是下半年货币流动性整体存在中性偏差,将长期持续。 在金融系统流动性整体处于合理水平的背景下,下半年市场多次不排除全年出现的阶段性流动性紧张。 相关方面对于偏中性的流动性环境,需要长时间的准备。
标题:“货币中性偏紧下半年有望延续”
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