“国债流标背后说不清的不自然 降息还是降准”

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/ S2/]国债拍卖罕见的投标

6月14日，中国财政部拍卖150亿元国债，全部拍卖未完成，仅拍卖95亿元。 这是过去23个月以来，我国首次国债拍卖没有达到目标。

严格来说，这已经是以政府为背景的债券在10天内第二次投标了。 6月6日，上海隔夜同业拆借利率从231.2个基点上升至8.294%，作为资金方面迅速加剧的“牺牲品”，中国农业快速发展银行6日招标的200亿元6月期金融债务惨淡至“滑铁卢”，最终为115.1亿元。

可见国债前世的图

国债的流通到底是什么？ 背后有大学

招标发行一般是指财政部在国债发行中使用的发行方法。 也就是说，财政部先招标发行国债，国债承办人投标明确国债承销发行条件，然后国债承办人流通给投资者。 通过招投标引入竞争机制，反映经销商对利率走势的预期和社会资金供求情况。

在国债招标过程中，有两个指标受到市场的重视。 一个是中标利率，另一个是认购倍数。 中标利率是所有投标后的加权，中标利率是债券发行的票面利率，认购倍数根据公告发行额计算，所有认购额是其多少倍？ 简单来说，中标利率是指销售商根据当前市场的资金供求状况想要支付的利率。 购买倍数反映了市场对该期国债的感情，购买倍数越高，参加投标的人越多，竞争就越大。 中标利率低、认购倍数高，代表着债券诉求高、资金效益好。 相反，这是资金紧张的表现，债券也有可能被无视，流动性强，谁也不理。

这次贴现国债的拍卖出现了部分流失，被认为是市场上资金方面组织持续匮乏的必然结果。 平安证券固定收益部副社长石磊表示，在资金紧张的情况下，折价国债作为短期品种，出现具有流动性的标志也很正常，“在此前资金紧张的时候，也出现过几次”。 银行固定收益部的一位交易员也表示:“资金不足，大家都不能出钱买国债了。”

大家都在分析寻找流动性下降、资金紧张的原因，大致是以下因素造成的:债市监管举债行为、外汇占款增量下降、半年来银行理财商品集中到期等。

钱不够，这样贷款发行国债怎么不冷？

其中，外汇占款急剧减少的影响较大。 央行公布的数据显示，5月金融机构外汇占款增加669亿元，创6个月新低。 大大低于1000亿元的市场预期。

在这种情况下，银行信贷操作通常需要压缩贷款、回收流动性，以确保有足够的资金来应对突发支付风险，而不是大幅扩张贷款。 但是，6月上旬的贷款竟然是井喷。 6月1日至9日，工农中建四大银行贷款发行量共计2170亿元，已经超过了四大银行5月份的整体贷款投入量，也远远超过了去年6月份的整体贷款投入量。 这样放贷，怎么有钱在一级市场购买国债呢？

国泰君安债券研究小组分析认为，节前银行储备诉求高涨，央行通常通过公开市场输血缓解资金供需矛盾，但此次央行继续央票、正回购发行操作，管理层态度违背节前放水惯性思维，引发市场悲观预期发酵，资金

但是，中投证券首席债券分析师何欣表示，从2007年以来的债务发行记录来看，不少包括国债和金融债务流动性在内，多为1年以下的短期债券，流动性的产生背景与货币市场的资金紧张高度相关，意味着债市配置机构的价值观和购买能力受到损害