““用好增量、盘活存量” 李克强货币政策新思路”

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6月19日，国务院常务会议释放的微妙信号值得关注。 李克强总理10日前在环渤海省经济实务座谈会上表示“通过激活货币信贷存量支持实体经济快速发展”后，再次提出“优化金融资源配置、搞好增量、充分利用存量”，更有力地支持经济转型升级。

中国庞大的金融体系与第二大经济区块的增长产生了某种背离。 另一方面，货币信贷总量增长势头不减，货币保持相对宽松的态势； 另一方面是固定资产投资和gdp增长率的连续放缓。

宏观经济怎么样了？ 一方面，社会融资规模不断创新高，非信用融资高速膨胀，另一方面，资金市场利率迟迟不涨，银行间市场shibor利率全面上涨，降低准利率的呼声更是不堪一击。 年6月以来，资金市场的流动性危机折射出中国货币政策的某种困境，这种“货币空周转”现象的一部分又缘于骇人听闻的宏观经济走势。

“根据今天的国务院常务会议，李克强经济学的货币政策构想已经确定，与供给学派异曲同工。 》6月19日，民生证券研究院副院长管清友发表评论。

在管友看来，货币政策基调紧密，多次稳健。 “充分利用存量，使用好的增量”意味着要顶住压力继续调整结构，“货币不放水，股票和借款承受压力。 以金融机构为杠杆挤压融资平台，在严峻的环境下淘汰落后的生产能力。 央行在最近的行为中找到了高层的根据。 ”

在这样的背景下，正如当天某国有大型银行分行行长所说的，“流动性风险成为中国银行体系的首要风险。 ”。

监管机构不能怠慢。 19日，许多监管者向本报记者通报，银监会有关部门已于近期发布《关于防范外部风险感染》( 131号文)的通知。 监管机构认为，我国银行领域的外部风险主要来源于中小企业、典型银行、民间融资、非法集资等“影子银行”体系，银监会要求建立名单制、资质信用评级、分级管理和信用办法防范民间融资和非法集资风险

这被认为是监管机构保护系统性和无地域风险底线的重要措施。 6月19日国务院常务会议也表示，要加强信用体系建设，查清和化解各种风险，提高监管比较有效性，严格遵守不发生系统性和区域性金融风险的最低标准。

“货币空周转”处理计划

中金企业首席经济学家彭文生的最新研究报告将今年以来中国宏观经济备受瞩目的谜团总结成《货币囧道》。 也就是说，货币政策的价格矛盾，货币信用总量扩大很快，但实际利率和汇率很高，钱太贵了。

越来越多的市场人士希望采用“货币空周转”这个词。 也就是说，这是“融资热、实体寒”现象。 一方面是社会融资总量持续的天数，另一方面是gdp增速和固定资产投资停滞。

根据兴业银行首席经济学家鲁政委的统计分析，从社会融资方面来看，去年四季度以来各月的社会融资总量超过了刺激力极强的2009年上半年，特别是今年一月和三月创造了2.5万亿美元的惊人记录。 但是，社会上融资总量惊人地增长，资金对经济增长的推动作用滞后。 此前市场发现了较为有效的社会融资总量比去年同期领先gdp一个季度的规律，但到了今年完全失效。

彭文生认为，货币政策价格与数量指标的背离反映了经济结构的矛盾，房地产泡沫与地方政府对经济的干预，房地产和地方融资平台对资金的诉求旺盛，对这两个部门来说，目前的实际利率不高。 这个结构性矛盾有可能因汇率上升的影响而被放大。

“善于增量，充分利用存量”李克强货币政策的新思路

新首相提出的处理方案除重申吸引融资资金支持实体经济外，金融与实体经济密不可分，更是寄希望于改革——保持宏观经济政策的稳定性、连续性，逐步有序推进改革，优化金融资源配置，增量与存量。 更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济快速发展，更好地拉动内需扩大，做得更好这“四个更好”的前提是搞好货币增量，盘活其存量 这是通过结构性手术处理结构性矛盾的途径，如何激活货币的信用库存资源，还需要进一步注意。

在上述国务院常务会议上，遵循以往关于信用差异化诱惑的政策描述，即“多次居住稳健货币政策，合理发挥货币总量，有持有压、有扶持、有调控的大体”，成为先进制造业、战术新兴产业、劳动密集型产业

并说，国务院推进利率市场化改革，对产能过剩这一中国经济大难题提出了处理思路。 “严禁对支持过剩产能调整、整合过剩产能的公司进行并购融资，为产能严重过剩领域的违规建设项目提供新的信贷。 ”

彭文生表示，目前信贷和社会融资总量的扩大越来越多，带来的不是对实体经济的拉动，而是中长期金融风险的累积。 这种经济诉求方面临的结构性矛盾背后有着深刻的原因，与财政体制、土地制度等有关。 “结构改革才是根本的解决办法，总量刺激在短期内对总诉求有所帮助，但有可能增加经济中的长期风险。 ”彭文生说。

华泰证券首席经济学家刘璐辉在微博上表示，中国要真正切实降低融资价格，实际上只有完全关闭1万个平台。

“在稳定增长的政策选择上，政策层面不仅仅是加大刺激力度，重点是通过加快改革促进平衡，加快推进改革无疑取得了长期的增长前景，但对经济的短期提振效果有限。 ”汇丰中国首席经济学家屈宏斌说。

影子的银行风险管理代码

在上述国务院常务会议上，重申了加强监管的比较有效性，贯彻防止系统性的区域金融风险发生。

银监会最新131号文、专文强调银行防范外部感染风险，实际瞄准的是中国影子银行风险，特别是小额信贷企业、融资性担保机构、民间借贷等风险。 建立名册制是监管机构常用的监管策略。 131号文要求银行领域的金融机构对中小企业和融资性担保机构实行名单制管理，总行统一明确准入标准，分行按总行明确标准提交合作名单，经总行批准后向总行报告。

“银行领域的金融机构对名单进行动态管理，每年至少判断一次，并对存在违规行为和重大风险的合作机构建立及时退出机制。 ’上述文件得到了强调。

此外，银监会要求银行领域的金融机构对有业务合作关系的中小企业、融资性担保机构进行评级，评级应考虑注册资本、股权结构、公司治理、合规经营、财务状况、信用记录等，但不限于此 监管机构还强调实行分级管理和信用。

为了防范民间融资和非法集资的风险，监管机构再次强调，必须加强对银行融资资金流动的监控，严防民间融资和非法集资的融资资金流动。 密切关注有关顾客动向的新闻，不得有明显迹象，不得对实际参加民间融资的信用顾客增加信用，也不得对分支机构和员工进行行为调查。

值得注意的是，银监会要求将外部风险防范纳入全面风险管理，各级机关应当建立专业部门主导外部风险新闻的收集、拆解、汇总、报告。