“新增外汇占款进入下行周期 资本输入转折点来临”

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银行系统流动性匮乏，“热钱”外逃是元凶之一。

在外管局预计将打击虚假贸易和美联储退出量化宽松政策的两个重要因素下，5月金融机构新增外汇占款从4月的近3000亿达到669亿。 央行公布的5月金融机构数据显示，在m2、人民币存款当月分别增长0.95万亿美元、1.48万亿美元的情况下，月末外汇存款余额为4408亿美元，当月减少23亿美元。

种种迹象表明，中国正面临新的资本输入转折点，经过近半年的资本流入，“热钱”正在加速撤离。 招商证券(行情、资金、股吧、问诊)宏观经济学家谢亚轩预测，6月新增的外汇占用金将继续下跌。

事实上，新增的外汇占款不仅随着资本输入的步伐持续大幅波动，外汇占款在央行资产负债表中的比重也长期保持高位。 要大力改革外汇体制，适应资本进口的周期性，提高央行对金融市场的调控能力。

外汇占款重新转入下行周期

央行数据显示，截至去年4月底，央行外汇占款达到24.89万亿美元，今年前4个月达到1.23万亿美元，为全年4946.5亿美元外汇占款的2.5倍。 年，全年外汇获得额为2.56万亿元。

外汇占款是指中央银行收购外汇资产并相应投入的本国货币。 种种迹象表明，持续剧烈波动的新外汇占款又来到转折点，开始进入新的下行周期。

央行5月份的资产负债表数据尚未公布，但根据最近公布的金融机构人民币信用收支数据，截至5月底，我国金融机构外汇占27.43万亿元，尽管连续6个月增长，5月仅增加人民币668.62亿元。

“外汇获得额减少，表示资金流入规模减少。 ”野村证券的一位分析人士认为:“外汇监管部门推出的“热钱”流入管制措施取得了成效，投资者对中国经济增长前景的担忧也抑制了对人民币的趣味性。”

一季度外贸数据异常增长，特别是广东等沿海贸易大省的虚假贸易使“热钱”流入国内，引起各监管部门的高度重视。 5月初，外管局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，要求加强银行结算汇款综合首付管理，加强进出口公司货物贸易外汇收支分类管理，严格执行外汇管理规定，加大鉴证和处罚力度。

除了打击虚假贸易外，中央财经大学教授郭田勇认为，在资本项目中，不排除新兴市场资金略有外漏，“热钱”流向中国的可能性。

“在美国退出量化宽松的预期下，新兴市场资金开始回流美国，跨境资金流入中国的规模减少。 》招商证券宏观经济学家谢亚轩认为，资金外流和央行持续不干预态度给银行间市场带来了“缺钱”。

“(一季度)这么多‘热钱’流入本来就不正常。 ”国泰安裕分解师薛鹤翔对记者表示:“新增外汇占款取决于外贸盈余的程度和“热钱”套利规模两个因素，从长远来看，新增外汇占款将进入低速转型阶段。” 谢氏预测，6月的外汇占有率或比5月持续下降669亿水平，“热钱”将持续撤出。

值得注意的是，6月17日人民币对美元汇率中间价报低于6.1598后，开始逐渐反弹，24日上升至6.1807，达到月初水平。

“(人民币对美元的贬值)意味着市场对美元的诉求不断增加，从侧面反映出“热钱”可能正在加速撤出。 ”薛鹤翔说:“首先取决于‘热钱’对中国经济风险加大和退出美联储量化宽松的期待。”

专家建议降低外汇所占比例

在“双顺差”下，为了维持人民币汇率的稳定，央行频繁进入外国汇市买入汇率，从而形成巨额外汇资产。 特别是以外贸为主的经常项目长期顺差，央行外汇占有率高。 截至年4月底，央行资产负债表外汇占比为82.76%，长期居高位。

相比之下，在央行资产负债表中，“对其他存款性企业的债权”的比重较小。 在外汇占款持续增加的情况下，央行对其他存款性企业的债权进一步从年10月底的2.04万亿美元降至年4月底的1.16万亿美元，占央行总资产的比重也从7%降至3.87%，一直维持低位。

央行对其他存款性企业的债权，主要是指央行对其他存款性企业发行的贷款、再贴现、持有的其他存款性企业发行的金融债券，以及从其他存款性企业购买的已售出证券。 这是央行进行公开市场操作的首要途径。 这个指标的比重很低，持续下降。

据记者统计，自2009年以来，央行公开市场操作主要通过反向回购、正向回购、发行央票等方式进行。 其中截至2月7日，通过13次回购累计共投入1.34万亿元资金，期限以7天和14天为主； 2月19日-6月6日，29次正回购累计回收资金7650亿，期限均为28天。 全年，央行又实施了90期逆回购，累计投入资金达到5.58万亿元。 年以来近半年回购操作累计只有2.19万亿元，仅为年39.25%。

中国社会科学院金融研究所所长王国刚认为，要提高货币政策的比较有效性，有必要积极改善中央银行的资产负债表及其结构。

“在资产方面，逐步降低‘外汇资产’的数量和占总资产的比例； 细化“对其他存款性企业的债权”和“对其他金融性企业的债权”，增大在这些科目的资产配置数量。 ”

在降低外汇资产方面，王国刚认为，加快公司和金融机构“进军海外”，将持续进军国内的外汇资金转化为中资机构的对外贷款资金、生产性投资和股权性投资。 然后向人民西藏汇款，中央银行将越来越多的资产配置到国内金融部门。

在上述两个债权指标方面，王国刚认为，细分两个项目，可以真正反映央行对金融机构的管制，清晰地展示央行与金融机构之间的金融交易情况和走势，体现央行的监管效能。

“资本外逃”是个伪命题吗？

此次下行前，外汇获得额经历了从年2.56万亿美元到年4946.5亿美元的“断崖式”下降，再往前一年4个月，有1.23万亿美元的爆炸性增长。 外汇占款急剧变动的原因，除了近年来进出口贸易的变动外，“热钱”的进出也是因素之一。

“热钱”总是随着经济周期而移动，经济一热就流入，一冷就流出。 抑制“热钱”的最佳途径不是堵车，而是疏导，加快推进外汇体制改革，开放资本项目可兑换性。

开放资本项目可兑换后，可以大大丰富央行的资产负债表，降低外汇占黄金的比重，提高央行的市场调控空之间。

央行否认年底将实现人民币完全可兑换的时间表，但年5月初国务院常务会议确定“今年将起草人民币资本项目可兑换的操作方案”。

中投企业副总经理谢平认为，资本项目可兑换性必须具备宏观经济稳定、完整的金融监管、充足的外汇储备、金融机构稳定4个条件，我国目前已经具备“实现资本项目可兑换性的国家，如俄罗斯，

中行国际金融研究所副所长宗良认为，我国应逐步、分阶段推进改革。 3至5年内，通过试点或其他途径，基本实现90%左右的项目可自由兑换的年前后，基本实现了人民币资本项目的可兑换性。

央行项目小组日前发布的《中国加快资本账户开放的条件基本成熟》报告称，中国资本账户开放的路径必须先流入后流出，先长时间后短期、先直接后间接、先关闭后个体流出

但是，近期金融市场“缺钱”带来的不稳定，引发了人们对资本项目开放带来的“热钱”进出加速问题的部分担忧。

对此，谢平表示，“热钱”的进出只是暂时的，可以实施暂时的监管，不能通过长时间的管制来应对暂时的冲击。 在项目开放的背景下，资本可以通过合法渠道流出，“资本流出”是个伪命题，应该鼓励符合条件的合法资本境外投资。